Витор Гаспар, Карлос Эдуардо Гонсалвес, Паоло Мауро и Маркос Поплавски-Рибейро
Высокая инфляция может нанести серьезный и долгосрочный ущерб экономике и людям. Однако распределительное воздействие инфляции, механизм перехода денег от одних людей к другим под ее влиянием, имеет сложный характер.
Для того чтобы принять эффективные меры в ответ на наиболее резкий всплеск инфляции за последние три десятилетия и устранить ущерб, нанесенный домашним хозяйствам, директивным органам необходимо более полное понимание того, как инфляция влияет на различные сегменты общества в разных странах.
В докладе «Бюджетный вестник» за апрель 2023 года мы изучаем влияние (неожиданной) инфляции на благосостояние людей с середины 2021 года до середины 2022 года, период, когда цены на продовольствие и энергоносители росли раньше и быстрее, чем остальные цены. В главе представлено несколько уроков для директивных органов о влиянии инфляции на бюджеты домашних хозяйств и о том, как налогово-бюджетная политика может помочь обуздать инфляцию, поддерживая при этом уязвимые слои населения.
Влияние на государственные финансы
Наш вывод по результатам анализа влияния инфляции на государственные финансы заключается в том, что неожиданная инфляция, такая как в последнем случае, подрывает реальную стоимость государственного долга в ущерб держателям облигаций. Для стран, долг которых превышает 50 процентов ВВП, каждое неожиданное повышение инфляции на один процентный пункт ведет к сокращению государственного долга на 0,6 процентного пункта ВВП, причем эффект будет сохраняться в среднесрочной перспективе.
Однако по мере того, как инфляция приобретает устойчивый характер и становится более прогнозируемой, она перестает способствовать снижению коэффициентов задолженности.
Аналогичным образом, отношение дефицита к ВВП первоначально снижается, поскольку изменение величины расходов происходит более медленными темпами, чем рост денежной стоимости объема производства экономики. Однако такие эффекты проходят еще быстрее.
Воздействие на домашние хозяйства
Основываясь на государственных опросах тысяч домашних хозяйств в шести странах (Кении, Мексике, Сенегале, Колумбии, Финляндии и Франции), мы обнаружили, что с середины 2021 года до середины 2022 года инфляция оказывала влияние на людей по трем основным каналам: их структуре потребления, их доходам от заработной платы, пенсий или трансфертов и их активам и пассивам. На приведенном ниже графике показано оценочное влияние этих каналов на развивающуюся страну (Кению) и на страну с развитой экономикой (Францию) до любого нового государственного вмешательства в целях поддержки домашних хозяйств.
Хотя воздействие варьируется в зависимости от страны (и группы доходов), обследования показывают следующее.
- Более быстрый рост цен на продовольствие по сравнению с другими ценами наносит непропорционально большой ущерб малообеспеченным семьям, поскольку продукты питания составляют более значительную долю от их общего потребления. Этот эффект был наиболее выражен в странах с низким уровнем дохода.
- Вследствие инфляции снизились реальные доходы в странах — импортерах сырьевых товаров, поскольку заработная плата во всех группах доходов росла медленнее, чем цены.
- Так как инфляция подрывает денежную стоимость активов и обязательств, семьи с отрицательной чистой стоимостью активов получают выгоду за счет кредиторов, особенно в странах с развитыми финансовыми и кредитными рынками.
- На перераспределительные эффекты инфляции на благосостояние также влиял возраст главы домашнего хозяйства: молодые семьи, которые, как правило, являются чистыми заемщиками, получали прибыль через механизмы поддержки благосостояния, в то время как благосостояние домашних хозяйств более старшего возраста снижалось.
Сдерживание инфляции при одновременной защите уязвимых слоев населения
Налогово-бюджетная политика может оказать денежно-кредитной политике поддержку в борьбе с инфляцией, поскольку она также влияет на совокупный спрос. Наши статистические данные свидетельствуют о том, что влияние налогово-бюджетной политики на инфляцию изменилось за несколько десятилетий. Мы обнаружили, что в странах с развитой экономикой с 1985 года сокращение государственных расходов на 1 процентный пункт ВВП снижает инфляцию на половину процентного пункта.
Кроме того, налогово-бюджетная политика также может помочь защитить уязвимые слои населения.
Экономическая модель, используемая в этой главе, учитывает неравенство в доходах, потреблении и владении активами. Она показывает, что, когда центральные банки действуют в одиночку, без поддержки со стороны налогово-бюджетной политики, им необходимо существенно повышать процентные ставки для борьбы с инфляцией. Ужесточение налогово-бюджетной политики позволяет меньше увеличивать процентные ставки, с тем чтобы сдержать инфляцию.
Однако для защиты малообеспеченных, которые больше выигрывают от государственных услуг, повышение налогов или сокращение менее приоритетных расходов должно сочетаться с увеличением трансфертов. По своему замыслу эта стратегия приводит не только к отсутствию снижения потребления для малоимущих, но к и меньшему снижению потребления в целом.
*****
Витор Гаспар, гражданин Португалии — директор Департамента по бюджетным вопросам МВФ. До начала работы в МВФ он занимал различные руководящие должности, связанные с вопросами политики, в Банке Португалии, в том числе в последний период — должность специального советника. В 2011–2013 годах он был министром финансов и государственного управления Португалии.
В 2007–2010 годах он возглавлял Бюро советников по вопросам европейской политики в Европейской комиссии, а в период с 1998 по 2004 годы был генеральным директором по исследованиям в Европейском центральном банке.
Г-н Гаспар имеет степень доктора наук и постдокторскую ученую степень по экономике Университета Нова в Лиссабоне. Он также учился в Католическом университете Португалии.
Карлос Эдуардо Гонсалвес — старший экономист в Департаменте по бюджетным вопросам МВФ и один из авторов доклада «Бюджетный вестник» с 2021 года. До поступления на работу в Фонд в 2015 году он был профессором экономики в Университете Сан-Паулу, Бразилия. Его научные работы публиковались в авторитетных рецензируемых изданиях, таких как Journal of International Economics и Journal of Development Economics.
Пауло Мауро — заместитель директора Департамента по бюджетным вопросам МВФ. Ранее он занимал различные руководящие должности в Департаменте стран Африки, Департаменте по бюджетным вопросам и Исследовательском департаменте МВФ. Он был старшим научным сотрудником в Институте международной экономики Петерсона и приглашенным профессором в Школе бизнеса им. Кэри при Университете Джонса Хопкинса в 2014–2016 годах. Его статьи опубликованы во многих журналах, в том числе Quarterly Journal of Economics, Journal of Monetary Economics и Journal of Public Economics, и широко цитируются в академических публикациях и ведущих СМИ. Он является соавтором трех книг: “World on the Move: Consumption Patterns in a More Equal Global Economy”, “Emerging Markets and Financial Globalization” и “Chipping Away at Public Debt”.
Маркос Поплавски-Рибейро — заместитель начальника Отдела политики и надзора в налогово-бюджетной сфере Департамента по бюджетным вопросам МВФ. Ранее он занимал различные должности в Исследовательском департаменте, Департаменте по бюджетным вопросам и Департаменте стран Африки МВФ, в том числе был постоянным представителем МВФ в Габоне с 2017 по 2021 год. Г-н Поплавски-Рибейро имеет степень доктора экономических наук, полученную в Амстердамском университете. Он имеет публикации в ведущих научных и ориентированных на разработку политики журналах по нескольким темам в области государственных финансов, макроэкономики, международной экономики и развития.
